Opções reais e estratégia
por Chris Walters e Tim Giles da London Economics.
Para maximizar o valor de uma empresa, seus gerentes devem combinar as capacidades internas com as oportunidades externas. A flexibilidade no momento das decisões sobre as capacidades e oportunidades da empresa oferece opções reais dos gerentes ". O que eles são e como os usamos?
Existem quatro componentes no kit de ferramentas do gerente para avaliar oportunidades de investimento: regras de retorno, taxas contábeis de retorno, valores presentes líquidos (VPL) e opções reais.
As regras de retorno de pagamento perguntam quantos períodos de gerenciamento deve aguardar antes que os fluxos de caixa acumulados do projeto excedam o custo do projeto de investimento. Se esse número de períodos for menor ou igual ao benchmark da empresa, o projeto obtém a aprovação. Os fluxos de caixa subsequentes, positivos ou negativos, não são tidos em conta no cálculo.
Um exemplo de uma taxa de retorno contábil é a proporção dos lucros prognósticos médios ao longo da vida útil do projeto (após depreciação e imposto) ao valor contábil médio do investimento. Novamente, a comparação com uma taxa limiar é procurada antes que o investimento continue.
Ambas as medidas beneficiam a simplicidade. Os fluxos de caixa são mais fáceis de prever no futuro próximo do que o futuro distante, de modo que uma regra de retorno pode ser implementada com mais precisão. E as taxas contábeis de retorno são calculadas a partir de dados que são rotineiramente compilados por contabilistas gerenciais, tornando a comparação e o monitoramento relativamente fáceis.
Para implementar o VPL, precisamos de estimativas dos fluxos de caixa futuros esperados e de uma taxa de desconto apropriada. E há o esfregaço. Um cálculo de VPL só usa informações conhecidas no momento da avaliação. Para emprestar uma metáfora popular, pense no poker. A ante é $ 1, digamos, e você aposta entre US $ 1 e US $ 10 em cada cartão aberto. Quanto você colocaria como a sua aposta final antes do primeiro cartão ter sido distribuído?
Este exemplo mostra claramente o problema da incerteza. Você está sendo solicitado a fazer um cálculo de VPL usando apenas o que é conhecido antes do início do jogo. E a sua escolha é tudo ou nada, não uma escolha inicial seguida de mais escolhas à medida que a informação fica disponível. No poker, os jogadores pagam uma pequena quantia para permanecer no jogo. Dependendo da próxima volta do cartão, eles dobram, combinam ou aumentam a aposta.
As técnicas de NPV foram desenvolvidas pela primeira vez para avaliar os títulos. Há pequenos investidores em títulos podem fazer para alterar os cupons que recebem ou o principal final pago (os fluxos de caixa futuros), ou a taxa de rendimento (a taxa de desconto apropriada). As empresas, no entanto, não são investidores passivos: os gerentes têm a flexibilidade de vender o ativo, investir mais, esperar e ver ou abandonar o projeto inteiramente.
É precisamente a maneira pela qual as opções reais lidam com incertezas e flexibilidade que geram seu valor. As opções reais não são apenas sobre "obter um número", eles também fornecem um quadro útil para a tomada de decisões estratégicas.
Então, o que é uma opção real? É o direito - mas não a obrigação - de adquirir o valor presente bruto dos fluxos de caixa esperados, fazendo um investimento irreversível em ou antes da data em que a oportunidade deixa de estar disponível. Embora isso pareça semelhante ao NPV, as opções reais só têm valor quando o investimento envolve um custo irreversível em um ambiente incerto. E a assimetria benéfica entre o direito e a obrigação de investir nessas condições é o que gera o valor da opção.
Considere um projeto de investimento onde há incerteza sobre o estado do mundo. Suponha que seja bom ou ruim e é provável que seja um como o outro. Se é bom, seu projeto de investimento retorna US $ 5. Se for ruim, você perde $ 6. Uma opção para investir neste projeto está disponível para o custo irreversível de US $ 1.
Um cálculo de VPL, onde você investe agora ou nunca, valoriza o projeto em 50% x $ 5 - 50% x $ 6 = - $ 0,50. Se você afundar $ 1 e esperar e ver, o valor da opção real do projeto é 50% x $ 5 - 50% x $ 0 - $ 1 = $ 1,50, pois você não precisa investir se o estado do mundo é ruim. Portanto, a flexibilidade pode ser lucrativa!
Essa flexibilidade tem várias formas estratégicas.
O uso de valores reais valora a capacidade de investir agora e fazer investimentos subsequentes mais tarde se o projeto original for um sucesso (uma opção de crescimento). Esses tipos de opções caracterizam bem a R & D farmacêutica, por exemplo.
Se as opções reais apenas têm valor quando os custos são afundados e retorna incerto, o que determina exatamente seu valor? Para exercer uma opção real, você deve pagar o preço de exercício. Quanto menos você paga melhor. Portanto, o valor da opção aumenta com o índice de fluxos de caixa (retornos) para custo de investimento (preço de exercício).
Da mesma forma, você não precisa incorrer nesse custo de investimento até você decidir exercer a opção. Portanto, uma opção real é um empréstimo gratuito, e seu valor aumenta com a taxa de juros e o tempo antes de investir.
E o detentor da opção não perde de incerteza aumentada se as coisas acabarem errado, mas ganho se eles acabarem bem. Mais incertezas aumentam a probabilidade de maiores retornos positivos e, portanto, o valor de uma opção, pois os lados mais baixos podem ser evitados.
Em que tipo de situações você deve usar opções reais? Uma taxonomia útil classifica as opções reais, independentemente de serem proprietárias ou compartilhadas, sejam elas simples ou compostas (opções de opções) e se a opção-decisão expira ou pode ser adiada.
À medida que você muda de opções proprietárias, simples e expirantes (como a manutenção de rotina de equipamentos de capital) ao longo do espectro para opções compartilhadas, compostas e diferentes (como entrar em um novo mercado geográfico), o impacto desses drivers de valor é tão grande, mas difícil para rastrear.
Isso ocorre porque a análise numérica de opções reais baseia-se fortemente em analogias com instrumentos financeiros. Na verdade, às vezes as opções reais têm um valor exato que o VPL nunca lhe dará. Mas menos a sua opção real parece um instrumento financeiro, mais difícil é valorar.
Lembre-se, no entanto, que as opções reais não são apenas sobre "obter um número". O rigor de pensar sobre decisões estratégicas como opções reais pode ajudá-lo a tomar melhores decisões. Esse rigor é apenas a melhor prática, análise de NPV de decisão? Não, na verdade não.
As opções reais se concentram na "complexidade dinâmica": a evolução de alguns fatores complexos ao longo do tempo que determinam o valor do investimento e dos fluxos de caixa. Estes são fatores sobre quais decisões podem ser tomadas em qualquer momento ao longo de um período.
A análise de árvores de decisão tende a considerar um grande detalhe nos modelos de fluxo de caixa e muitas incertezas, mas relativamente pouco no processo de decisão dinâmico; "complexidade de detalhes", se você quiser. Há um grande número desses fatores com decisões tomadas em períodos discretos.
Seria tolo argumentar que a "complexidade dinâmica" geralmente é mais importante do que a "complexidade do detalhe". Assim como seria tolo argumentar que as opções reais são tudo menos um complemento do VPL de melhores práticas. Mas as opções reais podem destilar o seu pensamento estratégico para se concentrar em alguns processos dinâmicos chave, onde uma árvore de decisão transbordaria o quadro branco da maior sala de reuniões. Nesse sentido, eles integram esses dois aspectos de sua tomada de decisão de investimento em um único quadro.
Para encerrar: a valorização de oportunidades de investimento irreversíveis sob incerteza usando NPV não leva em consideração as opções gerenciais e trata os ativos de capital como passivamente mantidos. Uma abordagem de opções reais pode ajudar avaliando esses intangíveis gerenciais e evitando erros. Avaliar opções reais empresta ferramentas complexas, mas não deixe isso obscurecer a intuição simples. Quando apropriado, as opções reais irão ajudá-lo a tomar melhores decisões.
Opções reais de gerenciamento e estratégia organizacional: uma revisão da tomada de decisão e as implicações de desempenho.
Tarik Driouchi,
David J. Bennett.
International Graduate School of Business, Universidade da Austrália do Sul, Adelaide SA5001, Austrália Procure mais artigos deste autor.
Primeira publicação: 12 de maio de 2018 Histórico completo de publicação DOI: 10.1111 / j.1468-2370.2018.00304.x Ver / salvar citação Citado por (CrossRef): 16 artigos Verifique se há atualizações.
Agradecimentos: Obrigado é devido a Noel O'Sullivan e Allan Macpherson, editor associado e editor, e dois revisores anônimos por seus comentários e sugestões sobre versões anteriores deste trabalho.
Este artigo contribui para o debate sobre o papel da teoria das opções reais na estratégia empresarial e na tomada de decisões organizacionais. Analisa e critica as implicações de decisão e desempenho das opções reais dentro das teorias de gestão da empresa (multinacional), analisa e categoriza as facetas organizacionais, estratégicas e operacionais do gerenciamento de opções reais em configurações de grandes empresas. Também apresenta os pontos de vista de estudiosos e profissionais sobre a incorporação e validade de opções reais em estratégia, gestão internacional e processos de negócios 1. O foco é particularmente sobre os atributos de tomada de decisão e desempenho da lógica de opções reais sobre investimentos estratégicos, modos de governança e gerenciamento de operações multinacionais. Esses atributos são examinados tanto nas perspectivas estratégicas quanto operacionais da tomada de decisões nas organizações, além de uma visão geral das evidências empíricas sobre opções reais de tomada de decisão e desempenho.
Informações do artigo.
Formato disponível.
&cópia de; 2018 The Authors. International Journal of Management Reviews & copy; 2018 British Academy of Management e Blackwell Publishing Ltd.
História da publicação.
Edição on-line: 16 de janeiro de 2018 Versão do registro on-line: 12 de maio de 2018.
Conteúdo Relacionado.
Artigos relacionados ao que você está visualizando.
Citando Literatura.
Número de vezes citado: 16.
1 Nattharika Rittippant, Abdul Rasheed, Antecedentes das opções de IDE pelas empresas públicas tailandesas, Research Research Review, 2018, 39, 3, 310 CrossRef 2 Salvador Cruz Rambaud, Ana Mar & iacute; a S & aacute; nchez P & eacute; rez, Avaliando a Opção de Abandonar um Projeto de Investimento pelo Modelo de Preços Binomial Options, Advances in Decision Sciences, 2018, 2018, 1 CrossRef 3 Eun Hee Park, Balasubramaniam Ramesh, Lan Cao, Emoção na Tomada de Decisão de Investimento de TI com uma perspectiva de opções reais: o entrelaçamento de Cognição e arrependimento, Journal of Management Information Systems, 2018, 33, 3, 652 CrossRef 4 Philip Bromiley, Devaki Rau, Yu Zhang, R & D? Risky ?, Strategic Management Journal, 2018 Wiley Online Library 5 Jyrki Savolainen, opções reais na avaliação de projetos de mineração de metal : Revisão da literatura, política de recursos, 2018, 50, 49 CrossRef 6 Junyan Guo, Zden & # x11b; k Zme & # x161; kal, Avaliação da empresa de internet da China sob uma abordagem de opção real, Perspectives in Scien Cenário de 2018, 7, 65 CrossRef 7 Sascha Kraus, Tina C. Ambos, Felix Eggers, Beate Cesinger, Distância e percepções de risco em decisões de internacionalização, Journal of Business Research, 2018, 68, 7, 1501 CrossRef 8 Sangcheol Song, Mona Makhija, Sung Min Kim, decisões de investimentos internacionais sob incerteza: contribuições da teoria de opções reais e direções futuras, Journal of Management & amp; Organização, 2018, 21, 06, 786 CrossRef 9 Andrea R & oacute; zsa, opção real como um potencial vínculo entre tomada de decisão financeira e estratégica, Procedia Economics and Finance, 2018, 32, 316 CrossRef 10 Asghar Afshar Jahanshahi, Khaled Nawaser, Nadia Eizi, Marjan Etemadi, O papel das opções reais Pensando em alcançar uma vantagem competitiva sustentável para as PME, Negócios globais e excelência organizacional, 2018, 35, 1, 35 Wiley Online Library 11 John Child, Linda HY Hsieh, modo de decisão, informação e ligação de rede na internacionalização das PME: análise de contingências e de contingências, Journal of World Business, 2017, 49, 4, 598 CrossRef 12 Simos Chari, Constantine S. Katsikeas, George Balabanis, Matthew J. Robson Estratégias de Marketing Emergentes e Desempenho: Os Efeitos da Incerteza do Mercado e Sistemas de Feedback Estratégico, British Journal of Management, 2017, 25, 2, 145 Biblioteca Online Wiley 13 Dr. Sugumar Mariappanadar e Professor Jane Maley, Sustentabilidade: o elemento faltante no gerenciamento de desempenho Jornal da Administração de Empresas da Ásia-Pacífico, 2017, 6, 3, 190 CrossRef 14 Jane Maley, Robin Kramer, A influência da incerteza global na avaliação do desempenho transfronteiriço, Revisão do Pessoal, 2017, 43, 1, 19 CrossRef 15 Mousumi Bhattacharya, D. Harold Doty, Thomas Garavan, Contexto Organizacional e Implicações de Desempenho da Variabilidade do Investimento do Capital Humano, Desenvolvimento de Recursos Humanos Quarterly, 2017, 25, 1, 87 Wiley Online Library 16 John H. Humphreys, Dragan Loncar, Milorad Novicevic, Foster Roberts, Diferenciando ataques paralelos de febres estratégicas, Decisão de Gestão, 2018, 51, 9, 1821 CrossRef.
Direitos autorais e cópia; 1999 - 2017 John Wiley & amp; Sons, Inc. Todos os direitos reservados.
Opções reais e estratégia
Nos anos 1970 e 1980, a evolução da valorização das oportunidades de capital e investimento com base no preço das opções revolucionou a orçamentação de capital. A flexibilidade gerencial para adaptar e revisar as decisões futuras para capitalizar oportunidades futuras favoráveis ou para limitar as perdas provou ser vital para o sucesso corporativo a longo prazo em um mercado incerto e em mudança. Neste livro, Lenos Trigeorgis, que ajudou a moldar o campo do real opções, reúne uma riqueza de conhecimentos e pesquisas anteriormente dispersos sobre a nova flexibilidade na alocação de recursos corporativos e na avaliação de alternativas de investimento decorrentes da mudança das abordagens estáticas do fluxo de caixa para o paradigma mais dinâmico de opções reais - uma abordagem que incorpora decisões sobre se adiar, expandir, contratar, abandonar, trocar de uso ou, de outra forma, alterar um investimento de capital com um objetivo abrangente, as Opções reais analisam as técnicas atuais de orçamento de capital e detalham uma abordagem (baseada no preço das opções) que fornece um meio de quantificar os elementos evasivos da flexibilidade gerencial em face de mudanças inesperadas no mercado. Também discutimos o valor estratégico da nova tecnologia, a interdependência do projeto e a interação competitiva. A capacidade de valorar as opções reais alterou drasticamente a maneira pela qual os recursos corporativos são alocados que os futuros livros didáticos sobre o orçamento de capital terão pouca semelhança com os mesmos passado recente. A Real Options é pioneira nesta área, acoplando uma imagem coerente de como a teoria das opções é usada com informações práticas em aplicações do mundo real.
Sobre o autor.
Lenos Trigeorgis é presidente do Banco de Chipre Professor de Finanças na Faculdade de Economia e Gestão da Universidade de Chipre e Professor de Finanças do King's College da Universidade de Londres. Ele é o autor de Real Options (MIT Press), Strategic Investment e outros livros.
Opção real.
O que é uma "Opção Real"
Uma opção real é uma escolha disponibilizada com oportunidades de investimento empresarial, denominada "real", pois normalmente faz referência a um ativo tangível em vez de um instrumento financeiro. As opções reais são as escolhas que a administração da empresa faz para expandir, alterar ou restringir projetos com base em mudanças nas condições econômicas, tecnológicas ou de mercado. O factoring em opções reais afeta a avaliação de investimentos potenciais, embora as avaliações usadas comumente, como o valor presente líquido (VPL), falhem em conta de potenciais benefícios fornecidos por opções reais.
BREAKING Down 'Opção Real'
O valor preciso das opções reais pode ser difícil de estabelecer ou estimar. O valor da opção real pode ser realizado a partir de uma empresa que realiza projetos socialmente responsáveis, como a construção de um centro comunitário. Ao fazê-lo, a empresa pode realizar um benefício de boa vontade que facilita a obtenção de autorizações ou aprovação necessárias para outros projetos. No entanto, é difícil definir um valor financeiro exato sobre esses benefícios. Ao lidar com tais opções reais, a equipe de gerenciamento de uma empresa contribui com o potencial valor da opção real para o processo de tomada de decisão, embora o valor seja necessariamente um tanto vago e incerto.
Compreendendo a Base do Razão das Opções Veritas.
O raciocínio das opções reais é uma heurística - uma regra de ouro que permite flexibilidade e decisões rápidas em um ambiente complexo e em constante mudança - com base em escolhas financeiras lógicas. A verdadeira heurística das opções é simplesmente o reconhecimento do valor da flexibilidade e alternativas, apesar do fato de que seu valor não pode ser quantificado matematicamente com qualquer certeza.
Assim, o raciocínio de opções reais baseia-se em opções financeiras lógicas no sentido de que essas opções financeiras criam uma certa flexibilidade valiosa. Ter opções financeiras oferece a liberdade de fazer escolhas ótimas nas decisões, como quando e onde fazer uma despesa de capital específica. Várias escolhas de gestão para fazer investimentos podem dar às empresas opções reais para adotar ações adicionais no futuro, com base nas condições de mercado existentes.
Em suma, as opções reais são sobre empresas que tomam decisões e escolhas que lhes concedem a maior flexibilidade e benefício potencial em relação a possíveis decisões ou escolhas futuras.
Série de livros: avanços na gestão estratégica.
Editor (es) da série: Professor Brian Silverman.
Índice de citação (SSCI) & # 174;
Opções reais em gerenciamento estratégico.
A teoria das opções reais começa por desenhar uma analogia entre opções reais e opções financeiras. Uma opção financeira é um título de derivativo cujo valor é derivado do valor e das características de outro título financeiro ou do chamado patrimônio subjacente. Por definição, uma opção financeira dá ao seu titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o ativo subjacente a um preço especificado (ou seja, o preço de exercício) em ou antes de uma determinada data (ou seja, a data de validade). Os economistas financeiros Black e Scholes (1973) e Merton (1973) foram pioneiros de uma fórmula para a avaliação de uma opção financeira e sua metodologia abriu a pesquisa subsequente sobre o preço dos ativos financeiros e preparou o caminho para o desenvolvimento da teoria das opções reais .
Tipo: Item do capítulo Editor: Emerald Group Publishing Limited.
Suas Opções de Acesso.
Cliente existente.
Você já pode ter acesso a este artigo. Faça o login para verificar o acesso.
Nos anos 1970 e 1980, a evolução da valorização das oportunidades de capital e investimento com base no preço das opções revolucionou a orçamentação de capital. A flexibilidade gerencial para adaptar e revisar as decisões futuras para capitalizar oportunidades futuras favoráveis ou para limitar as perdas provou ser vital para o sucesso corporativo a longo prazo em um mercado incerto e em mudança. Neste livro, Lenos Trigeorgis, que ajudou a moldar o campo do real opções, reúne uma riqueza de conhecimentos e pesquisas anteriormente dispersos sobre a nova flexibilidade na alocação de recursos corporativos e na avaliação de alternativas de investimento decorrentes da mudança das abordagens estáticas do fluxo de caixa para o paradigma mais dinâmico de opções reais - uma abordagem que incorpora decisões sobre se adiar, expandir, contratar, abandonar, trocar de uso ou, de outra forma, alterar um investimento de capital com um objetivo abrangente, as Opções reais analisam as técnicas atuais de orçamento de capital e detalham uma abordagem (baseada no preço das opções) que fornece um meio de quantificar os elementos evasivos da flexibilidade gerencial em face de mudanças inesperadas no mercado. Também discutimos o valor estratégico da nova tecnologia, a interdependência do projeto e a interação competitiva. A capacidade de valorar as opções reais alterou drasticamente a maneira pela qual os recursos corporativos são alocados que os futuros livros didáticos sobre o orçamento de capital terão pouca semelhança com os mesmos passado recente. A Real Options é pioneira nesta área, acoplando uma imagem coerente de como a teoria das opções é usada com informações práticas em aplicações do mundo real.
Sobre o autor.
Lenos Trigeorgis é presidente do Banco de Chipre Professor de Finanças na Faculdade de Economia e Gestão da Universidade de Chipre e Professor de Finanças do King's College da Universidade de Londres. Ele é o autor de Real Options (MIT Press), Strategic Investment e outros livros.
Opção real.
O que é uma "Opção Real"
Uma opção real é uma escolha disponibilizada com oportunidades de investimento empresarial, denominada "real", pois normalmente faz referência a um ativo tangível em vez de um instrumento financeiro. As opções reais são as escolhas que a administração da empresa faz para expandir, alterar ou restringir projetos com base em mudanças nas condições econômicas, tecnológicas ou de mercado. O factoring em opções reais afeta a avaliação de investimentos potenciais, embora as avaliações usadas comumente, como o valor presente líquido (VPL), falhem em conta de potenciais benefícios fornecidos por opções reais.
BREAKING Down 'Opção Real'
O valor preciso das opções reais pode ser difícil de estabelecer ou estimar. O valor da opção real pode ser realizado a partir de uma empresa que realiza projetos socialmente responsáveis, como a construção de um centro comunitário. Ao fazê-lo, a empresa pode realizar um benefício de boa vontade que facilita a obtenção de autorizações ou aprovação necessárias para outros projetos. No entanto, é difícil definir um valor financeiro exato sobre esses benefícios. Ao lidar com tais opções reais, a equipe de gerenciamento de uma empresa contribui com o potencial valor da opção real para o processo de tomada de decisão, embora o valor seja necessariamente um tanto vago e incerto.
Compreendendo a Base do Razão das Opções Veritas.
O raciocínio das opções reais é uma heurística - uma regra de ouro que permite flexibilidade e decisões rápidas em um ambiente complexo e em constante mudança - com base em escolhas financeiras lógicas. A verdadeira heurística das opções é simplesmente o reconhecimento do valor da flexibilidade e alternativas, apesar do fato de que seu valor não pode ser quantificado matematicamente com qualquer certeza.
Assim, o raciocínio de opções reais baseia-se em opções financeiras lógicas no sentido de que essas opções financeiras criam uma certa flexibilidade valiosa. Ter opções financeiras oferece a liberdade de fazer escolhas ótimas nas decisões, como quando e onde fazer uma despesa de capital específica. Várias escolhas de gestão para fazer investimentos podem dar às empresas opções reais para adotar ações adicionais no futuro, com base nas condições de mercado existentes.
Em suma, as opções reais são sobre empresas que tomam decisões e escolhas que lhes concedem a maior flexibilidade e benefício potencial em relação a possíveis decisões ou escolhas futuras.
Série de livros: avanços na gestão estratégica.
Editor (es) da série: Professor Brian Silverman.
Índice de citação (SSCI) & # 174;
Opções reais em gerenciamento estratégico.
A teoria das opções reais começa por desenhar uma analogia entre opções reais e opções financeiras. Uma opção financeira é um título de derivativo cujo valor é derivado do valor e das características de outro título financeiro ou do chamado patrimônio subjacente. Por definição, uma opção financeira dá ao seu titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o ativo subjacente a um preço especificado (ou seja, o preço de exercício) em ou antes de uma determinada data (ou seja, a data de validade). Os economistas financeiros Black e Scholes (1973) e Merton (1973) foram pioneiros de uma fórmula para a avaliação de uma opção financeira e sua metodologia abriu a pesquisa subsequente sobre o preço dos ativos financeiros e preparou o caminho para o desenvolvimento da teoria das opções reais .
Tipo: Item do capítulo Editor: Emerald Group Publishing Limited.
Suas Opções de Acesso.
Cliente existente.
Você já pode ter acesso a este artigo. Faça o login para verificar o acesso.
No comments:
Post a Comment